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浙江银轮机械股份有限公司         编号：信评委函字[2024]追踪 0472 号                   浙江银轮机械股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为奉求评级，中诚信国际偏执评估东说念主员与评级奉求方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履寂静、     客不雅、公平的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或还是认真对外公布的信息，以偏执他凭据监管规定蚁集的信息，中诚信国际按照联系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于联系信息的正当性、真确性、完好意思性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及表情东说念主员履行了守法拜访和诚信义务，有充分根由保证本次评级恪守了真确、客不雅、公平的原则。 ?   评级阐述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和形状、评级要津作念出的寂静判断，未受评级奉求     方、评级对象和其他第三方的插手和影响。 ?   本评级阐述对评级对象信用现象的任何表述和判断仅动作联系决策参考之用，并不料味着中诚信国际骨子性建议任     何使用东说念主据此阐述采用投资、假贷等往来步履，也不可动作任何东说念主购买、出售或合手有联系金融居品的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本阐述所述的评级收尾而出现的任何亏蚀负责，亦不合评级奉求方、评级对象使用     本阐述或将本阐述提供给第三方所产生的任何效果承担株连。 ?   本次评级收尾自本评级阐述出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，凭据追踪评级情况决定看守、变更评级收尾或暂停、断绝评级等。 ?   凭据监管要求，本评级阐述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止。对于任何未经充分授权而使用本     阐述的步履，中诚信国际不承担任何株连。                                     中诚信国际信用评级有限株连公司                         浙江银轮机械股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级收尾                 浙江银轮机械股份有限公司                     AA/领路  本次追踪债项及评级收尾                  “银轮转债”                            AA                               凭据国际常规和足下部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                               踪评级，对其风险进度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                               本次追踪看守主体及债项前次评级论断，主要基于浙江银轮机械股份有限公                               司（以下简称“银轮股份”或“公司”）在热交换器鸿沟保合手最初地位、产销                               量及收入增长、运筹帷幄获现轻松、具备股权融资渠说念及一定的备用流动性等方  评级不雅点                         面的上风。同期中诚信国际也关心到公司现实按捺东说念主合手股比例较低、原材料                               价钱变动对公司成本管控武艺建议较高要求、财务杠杆水平较高、债务期限                               结构有待改善以及国外皮情收益达成及风险管控情况存在不细则性等身分对                               其运筹帷幄和全体信用现象形成的影响。  评级预测                         中诚信国际以为，浙江银轮机械股份有限公司信用水平在改日 12~18 个月内                               将保合手领路。  调级身分                         可能触发评级上调身分：公司成本实力显赫增强，金钱质地不休普及，盈利                               武艺和运筹帷幄获现水平大幅增长且具有可合手续性等。                               可能触发评级下调身分：汽车及工程机械等行业景气度下滑，导致公司收入、                               利润水平大幅下落；坏账限制大幅增多，获现武艺显赫弱化；债务限制赶紧                               扩大，流动性压力加大等。                                        正 面    ? 公司在热交换器鸿沟保合手最初地位    ? 产销量及收入增长，运筹帷幄获现轻松    ? 具备股权融资渠说念及一定的备用流动性                                        关 注    ? 股权结构较为散布，现实按捺东说念主合手股比例较低    ? 原材料价钱变动对公司成本管控武艺建议较高要求    ? 国外皮情收益达成及风险管控情况存在不细则性    ? 财务杠杆水平较高，债务期限结构有待改善 表情负责东说念主：刘冠男 gnliu@ccxi.com.cn 表情组成员：李洁鹭 jlli@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                           浙江银轮机械股份有限公司 ? 财务约略  银轮股份（归拢口径）                                           2021          2022             2023          2024.3/2024.1~3  金钱整个（亿元）                                             119.89         135.24               161.56            167.87  系数者权利估计（亿元）                                           48.74          52.33                60.90             64.33  欠债估计（亿元）                                              71.15          82.91               100.66            103.54  总债务（亿元）                                               41.33          48.57                57.82             60.46  营业总收入（亿元）                                             78.16          84.80               110.18             29.69  净利润（亿元）                                                2.64            4.49                7.01                 2.11  EBIT（亿元）                                               3.60            5.73                9.36                   --  EBITDA（亿元）                                             7.18            9.79               14.73                   --  运筹帷幄举止产生的现款流量净额（亿元）                                      3.75            5.57                9.21             -6.38  营业毛利率(%)                                              20.37          19.84                21.57             21.56  总金钱收益率(%)                                              3.00            4.49                6.31                   --  EBIT 利润率(%)                                            4.60            6.76                8.49                   --  金钱欠债率(%)                                              59.35          61.31                62.30             61.68  总成本化比率(%)                                             45.89          48.14                48.70             48.45  总债务/EBITDA(X)                                          5.76            4.96                3.93                   --  EBITDA 利息保障倍数(X)                                      10.04            8.94               11.70                   --  FFO/总债务(X)                                             0.19            0.20                0.25                   -- 注：1、中诚信国际凭据银轮股份提供的其经立信管帐师事务所（颠倒等闲合股）审计并出具圭臬无保属观点的 2021~2023 年度审计阐述及未 经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据辞别接收了 2022 年、2023 年审计阐述期初数，2023 年财务数据接收 了 2023 年审计阐述期末数；2、本阐述中所援用数据除出奇证据外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”默示不适用或数据不可比，带“*” 目的还是年化处理，特此证据；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他支吾款中的带息欠债。 ? 同业业相比（2023 年数据）                         运筹帷幄举止净现           金钱总和        金钱欠债率        营业总收入            净利润                营业毛利率        公司称呼                         金流（亿元）           （亿元）          (%)        （亿元）            （亿元）                   (%)        大丰实业                   1.69         79.00       62.73        19.38            0.96                25.03        银轮股份                   9.21         161.56      62.30       110.18            7.01                21.57 中诚信国际以为，银轮股份居品矩阵千般化发展，多元化进度高于可比企业，抽象竞争力和订单保障武艺亦具备上风；财务方面，公司金钱 及收入限制更大，盈利及运筹帷幄获现武艺处于较好水平，但债务限制合手续增长，财务杠杆比率有所普及，与可比企业水平附进。 注：“大丰实业”为“浙江大丰实业股份有限公司”简称。 贵府起原：中诚信国际整理 ? 本次追踪情况                本次债项    前次债项           前次评级            刊行金额/   债项简称                                                                     存续期                     颠倒条件                评级收尾    评级收尾            灵验期          债项余额（亿元）   银轮转债           AA      AA                           7.00/5.11   2021/06/07~2027/06/07                                      至本阐述出具日                                                  股价钱修正条件 注：债项余额为限度 2024 年 3 月末数据。    主体简称               本次评级收尾                        前次评级收尾                        前次评级灵验期    银轮股份                AA/领路                         AA/领路                     2023/06/08 至本阐述出具日                     浙江银轮机械股份有限公司 ? 评级模子 注： 调治项：当期现象对公司基础信用品级无显赫影响。 形状论：中诚信国际装备制造行业评级形状与模子 C060000_2024_05                             浙江银轮机械股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业分娩与制造业投资加速是主要拉上路分，但消 费收复性增长的势头有所摧残，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效用推动经济达成供需良性轮回。       详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，阐述邻接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际以为，2023 年以来，收货于国内合手续的促进虚耗政策，出口市集强劲及新动力汽车的快速发展， 我国汽车市集需求进一步回升；宏不雅经济的进一步收复及新动力汽车免征购置税等联系政策的连续或将支撑 态势，但全体偿债压力较为可控，改日一段时辰总体信用质地不会发生紧要变化。        详见《中国汽车行业预测，2024 年 1 月》，阐述邻接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10945?type=1 但由于行业内厂商竞争更加强横，具备系统集成武艺、成本按捺武艺及行家化布局的企业具备更强的抽象竞 争力，改日国内热经管企业市集份额有望进取防碍。        跟着新动力汽车的发展，2023 年以来行家范围内新动力热经管系统需求进一步高潮。在国内新        动力汽车高速发展的环境下，国际零部件供应商足下上风摧残，部分国内热经管企业凭借其在各        中枢零部件的上风，徐徐向模块化集成供应商蜕变，如奥特佳、松芝股份、华域汽车、银轮股份        等，并进入头部新动力车企的供应链体系，国际市集面位不休普及。在行业内厂商竞争更加强横        的配景之下，具备产业链集成武艺、成本按捺武艺及行家化布局的热经管企业在市集中具备更强        的抽象竞争武艺，改日国内热经管企业市集份额有望进取防碍。 中诚信国际以为，追踪期内银轮股份产权结构及治理结构均较为领路，计策办法较为明确且具有合手续性；2023 年订单获取情况轻松，主要居品产销量全体增长，产能利用率及产销率有所普及；国外皮情合手续投资，收益 达成及资金回流情况有待关心；2024 年以来主要原材料价钱涨幅赫然，公司濒临成本管控压力；在建表情后 续投资压力较为可控。        构较为领路；计策办法较为明确且具有合手续性。        限度 2024 年 3 月末，公司控股股东及现实按捺东说念主均为徐小敏先生，其平直合手有公司 6.77%的股        权，并通过宁波正晟企业经管合股企业（有限合股）         ）障碍按捺1公司 3.89%                              （以下简称“宁波正晟”        的股权，估计合手股比例为 10.66%，其中，徐小敏先生平直合手股无质押或冻结情况，宁波正晟累        计质押公司股份 1,173.00 万股，占公司总股本的 1.43%。中诚信国际关心到，公司股权结构较为        散布，现实按捺东说念主合手股比例偏低，且若“银轮转债”转股将进一步稀释股权，公司按捺权领路性                      浙江银轮机械股份有限公司      存在一定潜在风险。2023 年，公司两会一层变化不大2，治理结构较为领路。      计策方面，公司坚合手“加速鼓舞国际化发展、达成本领引颈、普及抽象竞争力”三大计策办法，      极力于于在汽车热交换鸿沟提供热贬责决策，成为热经管鸿沟的优秀企业，计策办法较为明确且具      有合手续性。      收货于国内新动力汽车的快速发展以及国外市集合手续拓展， 2023 年公司订单获取情况轻松，主      要居品产销量全体增长，产能利用率及产销率有所普及；国外皮情合手续投资，收益达成及资金回      流情况有待关心；2024 年以来主要原材料价钱涨幅赫然，公司濒临成本管控压力。      追踪期内，公司仍以汽车及工程机械热交换器的产销为中枢主业，并合手续拓展电力储能、热泵空      调、数据中心等热经管卑劣鸿沟，居品类型多元化进度有所普及，但居品结构未发生紧要变化，      在细分鸿沟仍保合手行业最初地位。产能方面，公司于国表里属地化分娩基地布局3较为完善，且      基于客户拓展情况合手续鼓舞产能建筑，2023 年内墨西哥、波兰、宜宾和西安工场均已奏凯投产，      热交换器和尾气处理零部件产能限制随之扩大。凭据缱绻，改日跟着公司国际化计策的深刻，海      外产能占比或将普及。      产销方面，2023 年国内新动力汽车市集呈爆发式增长态势，零部件采购需求相应增多，公司新      动力汽车热经管居品产销量快速增长，并带动热交换器板块产销限制全体扩大，产能利用率及产      销率进一步普及，为往时公司收入增长的最主要起原。同期，收货于产能普及以及卑劣重卡市集      回暖，公司尾气处理零部件产销限制亦达成增长，产能利用率显赫优化。受整车厂年降政策等因      素影响，公司 2023 年热交换器平均单价略有下落。                 表 1：连年来公司新动力汽车热经管居品产销情况（万台、亿元）                           年份      年产能              产量          销量             产销率            销售收入       新动力汽车热经管居品          2022      2,000              1,520    1,448              95.26%            17.23      贵府起原：公司年报，中诚信国际整理                    表 2：连年来公司主要居品产销情况（万台、%、元/台）                              表情             2021                2022                        2023                      年产能                           3,850.00            4,180.00                    5,491.81                      产量                            2,870.54            3,125.32                    4,302.28                      产能利用率                           74.56                 74.77                     78.34       热交换器                      销量                            2,785.29            3,041.45                    4,336.54                      平均单价                           225.61                227.02                    211.59                      产销率                             97.03                 97.32                    100.80                      年产能                            172.74                172.74                    200.47                      产量                             134.80                144.84                    192.32                      产能利用率                           78.04                 83.85                     95.93       尾气处理                      销量                             128.79                135.98                    198.58                      平均单价                           669.59                548.14                    564.84                      产销率                             95.54                 93.88                    103.25      贵府起原：公司提供，中诚信国际整理 共 3 东说念主，包括 1 名员工代表监事，设监事会主席；设总司理 1 东说念主。                     浙江银轮机械股份有限公司     采购方面，公司分娩所需原材料主要包括铝材、钢材、铜材及联系制件，其中铝材及铝制件采购     额占比逾越 40%。上述材料采购受大批商品价钱走势影响较大，2023 年铝材价钱全体波动不大，     公司采购成本管控情况较为轻松。但中诚信国际紧密到，2024 年 3 月份以来铝材价钱快速走高，     公司濒临较大的采购成本管控压力，需对后续铝材价钱走势以及对公司全年齿迹的影响保合手关     注。2023 年前五大供应商采购额占比为 17.49%，采购集聚度较低，且同相比为领路。     为不休普及居品竞争力，公司围绕中枢零部件及集成模块居品加大研发插足，2023 年研发插足     发展提供了轻松的本领支合手。     追踪期内，公司同下旅客户保合手了领路的购销关系，并合手续拓展优质客户，当今已掩饰商用车、     乘用车、工程机械鸿沟闻明厂商4及一级配套供应商，客户资源较为丰富。2023 年前五大客户销     售额占比为 26.58%，较上年大幅普及约 16 个百分点，主要系头部客户产销限制显赫改善，公司     所获订单占比普及所致。订片面，收货于国内新动力汽车的快速发展以及国外市集拓展，2023     年公司累计赢得 223 个定点表情5，凭据客户需求及预测，生命周期内有望为公司孝顺超 61 亿元     增量收入，其中包括国际订单 25.88 亿元，占比约为 42%。全体来看，2023 年公司市集拓展及订     单获取情况较好，且跟着属地产能的普及，国外客户订单呈增长态势，往时国外收入占比为     资较多，国外收入限制亦较大，后续业务开展易受国际生意争端、汇率变化以及地缘政事风险等     多重身分影响，需对国外皮情投资收益达成及资金回流情况保合手关心。     公司在建表情较多，但主要凭据订单获取情况分阶段建筑，且可转债召募资金可匹配部分表情建     设，后续投资压力相对可控。     采购需求，遐想投资限制较大，主要为分娩开发投资，将聚拢公司全体产能缺口推动建筑，当今     无明确投产时辰预期。公司在建表情较多，但主要凭据订单获取情况分阶段建筑及投产，且部分     为可转债募投表情，资金匹配情况较好，后续投资压力较为可控。                     表 3：限度 2023 年末公司主要在建表情情况（亿元）                             筹划总     工程累计插足       累计已            在建表情称呼                                        投产日历          资金起原                             投资      占预算比例        投资      新动力波楞表情                 5.60      13.96%     0.78         --   自有资金、银行贷款      新动力商用车热经管系统表情           2.30      31.40%     0.72    2024.06   可转债召募资金      新动力乘用车热泵空调系统表情          3.29      39.25%     1.29    2025.12   可转债召募资金      数字化工场及零部件配套产业园表情        1.55      33.93%     0.53    2023.01   自有资金、银行贷款      北好意思客户 HVAC 空调箱表情         1.87      65.50%     1.22    2023.07   自有资金、银行贷款                估计           14.61           --    4.54         --               --     注：除可转债募投表情外，累计已投资金额为通过工程累计插足占预算比例狡计所得；部分表情已进入试初始及分期投产阶段，后续 括福特、通用、广汽三菱、东风日产、丰田、祥瑞、广汽、长城、长安、比亚迪、上汽等；新动力汽车联系客户包括蔚来、小鹏、宁德时期、 比亚迪等。 量、表情的分娩周期、汽车行业景气度等身分影响，存在不细则性。                   浙江银轮机械股份有限公司    仍需投资。    贵府起原：公司年报，中诚信国际整理 财务风险 中诚信国际以为，追踪期内，业务限制的扩大带动银轮股份收入限制、利润及运筹帷幄获现水平普及，权利限制 合手续蓄积，但银行融资增多使得财务杠杆比率仍处于较高水平，有息债务期限结构待改善，货币等价物对短 期债务的掩饰仍偏低；但同期，公司可通过其轻松的盈利及获现武艺为债务还本付息提供一定保障。    盈利武艺    收货于卑劣需求的增长，2023 年公司主要居品销量显赫普及，收入限制快速扩大；产量的增长    使得固定成本摊薄，营业毛利率有所普及；业务限制扩大使得期间用度增多，但期间用度率保合手    平定，且非频频性损益影响可控。抽象影响下，2023 年公司利润总和显赫增长，总金钱收益率进    一步普及，盈利武艺阐述轻松。2024 年一季度，公司达成营业总收入 29.69 亿元，同比增长 16.22%；    营业毛利率为 21.56%，与上年全年水平较为一致，利润总和同比增长约 45%。                 表 4：连年来公司主要板块收入及毛利率组成（亿元、%）            表情                        收入          毛利率        收入          毛利率        收入              毛利率     热交换器                62.84       19.69      70.98       19.58      91.76           20.30     尾气处理                 8.62       16.83       7.45       16.48      11.22           23.59     其他                   6.70            --     6.37            --     7.20                --     营业总收入/营业毛利率         78.16       20.37      84.80       19.84     110.18           21.57    注：其他业务主要系铝铸件、废物销售、模具费等。    贵府起原：公司提供，中诚信国际整理    金钱质地    运筹帷幄限制的扩大带动以流动金钱为主的总金钱限制保合手增长。2023 年公司运筹帷幄回款轻松，年末    货币资金储备显赫增多。应收账款随收入限制增长，但账期全体较短，2023 年末账龄在 1 年以    内的应收账款占比约为 97%，且无大额坏账计提；同期末，前五大敌手方应收账款及公约金钱占    比为 31.87%，与公司客户集聚度较为匹配。全体来看，公司主要客户资信现象轻松，运筹帷幄回款    的全体风险较为可控。2023 年墨西哥工场等分娩基地投产，年末固定金钱随之增长。    跟着业务限制的扩大，2023 年末支吾类款项有所增多，与应收端增幅较为一致。国表里产线扩    建、日常盘活资金需求的增长使得公司有息债务限制呈高潮态势，财务杠杆比率仍偏高，以短期    债务为主的期限结构有待改善。系数者权利方面，利润蓄积带动未分拨利润增长，加之“银轮转    债”部分转股，2023 年末及 2024 年 3 月末权利限制均达成增长。凭据 2023 年度利润分拨决策，    公司现款分成金额为 0.82 亿元，较上年有所增多。    现款流及偿债情况    公司运筹帷幄获现水平轻松，与高卑劣的结算较为领路，2023 年利润改善带动运筹帷幄举止净现款流进    一步增多。同期，公司合手续推动产能建筑，投资性现款支拨看守一定例模；为匹配表情建筑资金    需求及补充流动资金，公司新增部分银行借款，筹资举止现款净流入限制扩大。2024 年一季度，    受春节前公司集聚支付采购款等季节性身分影响，运筹帷幄举止现款净流出较多，公司相应增多短期                    浙江银轮机械股份有限公司 借款融资。 偿债武艺方面，公司短期债务占相比高，2023 年末货币等价物对短期债务的掩饰进度仍不及 债务及利息支拨的保障武艺亦同比增强。 限度 2024 年 3 月末，公司共赢得银行授信额度 42.45 亿元，其中未使用额度 15.67 亿元，具备一 定备用流动性。资金经管方面，公司总部主要负责经管轨制建筑及扩充监督，下属各子公司承包 运筹帷幄，负责各自分娩、销售、资金经管及融资，总部赐与一定的融资支合手。                表 5：连年来公司主要财务情况及联系目的（亿元、%、X）               目的          2021            2022            2023            2024.3/2024.1~3  期间用度率                            15.41           13.76           13.34               13.19  运筹帷幄性业务利润                           3.99            5.31            9.20                2.67  利润总和                              2.84            4.83            7.88                2.36  总金钱收益率                            3.00            4.49            6.31                     --  货币资金                              9.34            9.72           19.19               17.51  应收账款                             23.78           32.52           40.01               43.30  存货                               14.81           18.63           20.63               20.40  固定金钱                             24.01           27.56           35.77               36.64  总金钱                             119.89          135.24          161.56              167.87  短期借款                             15.04           15.55           21.11               25.40  支吾单据                             17.03           20.60           23.37               23.48  支吾账款                             23.11           26.41           33.35               33.66  总欠债                              71.15           82.91          100.66              103.54  短期债务/总债务                         79.00           80.70           81.93               85.37  总债务                              41.33           48.57           57.82               60.46  股本                                7.92            7.92            8.04                8.22  成本公积                             10.06           10.48           12.14               14.05  未分拨利润                            21.86           24.83           29.63               31.71  系数者权利估计                          48.74           52.33           60.90               64.33  金钱欠债率                            59.35           61.31           62.30               61.68  总成本化比率                           45.89           48.14           48.70               48.45  运筹帷幄举止净现款流                          3.75            5.57            9.21               -6.38  投资举止净现款流                        -11.94           -7.92           -6.05               -2.43  筹资举止净现款流                          8.58            2.42            5.51                7.16  总债务/EBITDA                        5.76            4.96            3.93                     --  EBITDA 利息保障倍数                    10.04            8.94           11.70                     --  FFO/总债务                           0.19            0.20            0.25                     --  货币等价物/短期债务                        0.70            0.40            0.48                0.43 贵府起原：公司财务报表，中诚信国际整理 或有事项 限度 2023 年末，公司受限金钱账面价值估计为 15.88 亿元，占当期末总金钱的比重约为 10%， 主要包括单据保证金、用以借款抵质押的应收单据和固定金钱，其中受限货币资金为 3.41 亿元， 金钱受限进度较为可控。 限度 2024 年 3 月末，公司无影响平素运筹帷幄的紧要未决诉讼，亦无对外担保情况，或有风险较为 可控。                      浙江银轮机械股份有限公司      过往债务践约情况：凭据公司提供的《企业信用阐述》及联系贵府，2021~2024 年 3 月末，公司      系数借款均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。凭据公开贵府，限度本评      级阐述出具日，公司在公开市集无信用背约纪录。 假定与预测6 假定      ——2024 年，银轮股份原材料采购价钱与居品销售价钱全体平定。      ——2024 年，新动力联系居品市集需求保合手轻松，银轮股份居品销量进一步增长。      ——2024 年，银轮股份在建表情鼓舞建筑，成本支拨看守一定例模。      ——2024 年，银轮股份债务限制小幅扩大。 预测                               表 6：预测情况表      弥留目的                            2022 年现实     2023 年现实       2024 年预测      总成本化比率(%)                            48.14          48.70        47.50~48.50      总债务/EBITDA(X)                         4.96           3.93          3.94~4.24      贵府起原：公司财务报表，中诚信国际整理 调治项      ESG7阐述方面，银轮股份在环境经管、客户株连、居品株连及供应商经管方面阐述轻松，无重      大安全分娩事故发生，治理结构安妥国度法律法例及规定规定，组织机构和联系议事公法健全，      当今 ESG 阐述处于较好水平，潜在 ESG 风险较小，与前次 ESG 评估无紧要变化。流动性评估      方面，公司运筹帷幄获现武艺有所普及，归拢口径现款及等价物储备保合手在一定例模，领有一定的备      用银行授信，且动作 A 股上市公司，具备股权融资渠说念，财务弹性尚可。公司资金主要用于产能      建筑，但主要在建表情将分阶段实施投资，集聚投资压力较为可控。全体来看，公司投融资均衡      现象较好，改日一年流动性起原可掩饰流动性需求。 追踪债券信用分析      “银轮转债”召募资金总和为 7.00 亿元，限度 2023 年末公司累计插足召募资金 3.31 亿元，召募      资金用途未发生变化。      “银轮转债”树立赎回、回售以及转股价钱修正条件。2023 年 6 月，因公司实施利润分拨，转股      价钱由 10.69 元/股调治至 10.61 元/股。2024 年 5 月，因公司实施利润分拨，转股价钱由 10.61 元      /股调治至 10.51 元/股。追踪期内，公司股票价钱屡次触发“银轮转债”有条件赎回条件8，公司   中诚信国际对刊行主体的预测性信息是中诚信国际对刊行主体信用现象进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考 虑了与刊行主体联系的弥留假定，可能存在中诚信国际无法料思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的改日现实运筹帷幄情况可能存在互异。                    浙江银轮机械股份有限公司     董事会议决定暂不应用提前赎回权力。当今，“银轮转债”未到有条件回售条件9的可扩充时辰，     但改日需合手续关心公司股价变动及转股价钱调治后续安排对“银轮转债”兑付和转股的影响。     “银轮转债”未树立担保增信设施，债券信用水平与公司信用实力高度联系。追踪期内公司运筹帷幄     层面仍保合手了一定抽象竞争力，主营业务运筹帷幄情况轻松，信用质地无显赫恶化趋势。 评级论断     要而论之，中诚信国际看守浙江银轮机械股份有限公司主体信用品级为 AA，评级预测为领路；     看守“银轮转债”的信用品级为 AA。 的一皆或部分可调治公司债券回售给公司。                     浙江银轮机械股份有限公司 附一：浙江银轮机械股份有限公司股权结构图及组织结构图（限度 2024 年 3 月末）                           公司主要子公司情况               主要子公司称呼                 简称           合手股比例(%)      上海银轮热交换系统有限公司                          上海银轮             100.00      浙江银轮新动力热经管系统有限公司                      银轮新动力             100.00      山东银轮热交换系统有限公司                          山东银轮             100.00      赤壁银轮工业换热器有限公司                          赤壁银轮             100.00      广州银轮热交换系统有限公司                          广州银轮              51.00      上海银轮投资有限公司                        上海银轮投资                100.00      湖北好意思标汽车制冷系统有限公司                         湖北好意思标              75.00      江苏唯益换热器有限公司                            江苏唯益              60.16      江苏朗信电气股份有限公司                           江苏朗信              45.70      上海银畅国际生意有限公司                           上海银畅              51.00 贵府起原：公司提供                     浙江银轮机械股份有限公司 附二：浙江银轮机械股份有限公司财务数据及主要目的（归拢口径）       财务数据（单元：万元）          2021           2022           2023           2024.3/2024.1~3 货币资金                          93,414.43      97,220.51     191,896.98          175,094.93 应收账款                         237,799.15     325,168.85     400,069.79          432,964.01 其他应收款                          3,230.95       4,982.02       5,943.62             8,342.04 存货                           148,135.19     186,271.39     206,257.25          203,982.33 永远投资                          71,335.08      60,267.96      61,717.56            61,232.95 固定金钱                         240,125.78     275,613.72     357,741.88          366,430.07 在建工程                          60,256.06      75,596.45      60,610.92            62,781.30 无形金钱                          47,137.89      76,721.36      76,627.69            77,309.57 总金钱                        1,198,887.52   1,352,353.23   1,615,621.10        1,678,667.47 其他支吾款                          4,152.70       5,069.30       4,576.86             7,853.36 短期债务                         326,485.40     391,911.97     473,742.35          516,122.57 永远债务                          86,798.91      93,748.30     104,471.83            88,482.16 总债务                          413,284.31     485,660.27     578,214.18          604,604.73 净债务                          343,682.33     415,091.16     420,415.66          463,361.93 总欠债                          711,488.84     829,089.53   1,006,572.61        1,035,400.44 系数者权利估计                      487,398.68     523,263.71     609,048.49          643,267.02 利息支拨                           7,151.40      10,946.60      12,594.07                    -- 营业总收入                        781,641.59     847,963.79   1,101,800.91          296,936.78 运筹帷幄性业务利润                       39,932.84      53,142.55      92,021.17            26,717.07 投资收益                           2,390.97       2,181.02       2,044.18               247.57 净利润                           26,447.16      44,892.02      70,058.48            21,095.37 EBIT                          35,959.64      57,295.88      93,593.76                    -- EBITDA                        71,806.37      97,896.53     147,296.02                    -- 运筹帷幄举止产生现款净流量                   37,464.32      55,699.60      92,138.21           -63,793.83 投资举止产生现款净流量                 -119,428.84     -79,236.25     -60,460.82           -24,333.69 筹资举止产生现款净流量                   85,837.37      24,225.23      55,134.19            71,592.19             财务目的           2021           2022           2023           2024.3/2024.1~3 营业毛利率(%)                          20.37          19.84          21.57               21.56 期间用度率(%)                          15.41          13.76          13.34               13.19 EBIT 利润率(%)                        4.60           6.76           8.49                   -- 总金钱收益率(%)                          3.00           4.49           6.31                   -- 流动比率(X)                            1.20           1.12           1.14                1.14 速动比率(X)                            0.95           0.86           0.90                0.92 存货盘活率(X)                           4.20           4.07           4.40               4.54* 应收账款盘活率(X)                         3.29           3.01           3.04               2.85* 金钱欠债率(%)                          59.35          61.31          62.30               61.68 总成本化比率(%)                         45.89          48.14          48.70               48.45 短期债务/总债务(%)                       79.00          80.70          81.93               85.37 经调治的运筹帷幄举止净现款流/总债务(X)                0.07           0.09           0.14                   -- 经调治的运筹帷幄举止净现款流/短期债务(X)               0.09           0.11           0.17                   -- 运筹帷幄举止净现款流/利息支拨(X)                   5.24           5.09           7.32                   -- 总债务/EBITDA(X)                      5.76           4.96           3.93                   -- EBITDA/短期债务(X)                     0.22           0.25           0.31                   -- EBITDA 利息保障倍数(X)                  10.04           8.94          11.70                   -- EBIT 利息保障倍数(X)                     5.03           5.23           7.43                   -- FFO/总债务(X)                         0.19           0.20           0.25                   -- 注：1、2024 年一季度财务报表未经审计；2、带“*” 目的还是年化处理；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他支吾款中的带息欠债。                      浙江银轮机械股份有限公司 附三：基本财务目的的狡计公式        目的                               狡计公式                      短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/往来性金融欠债+支吾单据+一年      短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务调治项      永远债务            永远借款+支吾债券+租出欠债+其他债务调治项      总债务             永远债务+短期债务  资  本   经调治的系数者权利       系数者权利估计-羼杂型证券调治  结   金钱欠债率           欠债总和/金钱总和  构      总成本化比率          总债务/（总债务+经调治的系数者权利）      非受限货币资金         货币资金-受限货币资金      利息支拨            成本化利息支拨+用度化利息支拨+调治至债务的羼杂型证券股利支拨      永远投资            债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋永远股权投资      应收账款盘活率         营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）  经   存货盘活率           营业成本/存货平均净额  营  效                   （应收账款平均净额+应收款项融资调治项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额×360  率   现款盘活天数          天/营业成本+公约金钱平均净额×360 天/营业收入-支吾账款平均净额×360 天/（营业成本+期                      末存货净额-期初存货净额）      营业毛利率           (营业收入-营业成本)/营业收入      期间用度估计          销售用度+经管用度+财务用度+研发用度      期间用度率           期间用度估计/营业收入  盈                   营业总收入-营业成本-利息支拨-手续费及佣金支拨-退保金-赔付支拨净额-索求保障公约准备金      运筹帷幄性业务利润  利                   净额-保单红利支拨-分保用度-税金及附加-期间用度+其他收益-非频频性损益调治项  能  力   EBIT（息税前盈余）     利润总和+用度化利息支拨-非频频性损益调治项      EBITDA（息税折旧摊销                      EBIT+折旧+无形金钱摊销+永远待摊用度摊销      前盈余）      总金钱收益率          EBIT/总金钱平均余额      EBIT 利润率        EBIT/营业收入      收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入  现   经调治的运筹帷幄举止产生的     运筹帷幄举止产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他永远金钱支付的现款中成本化的研  金   现款流量净额          发支拨-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息支拨和羼杂型证券股利支拨  流                      经调治的运筹帷幄举止产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+运筹帷幄性应收表情的减少      FFO                      +运筹帷幄性支吾表情的增多)      EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息支拨  偿  债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息支拨  能  力   运筹帷幄举止产生的现款流量                      运筹帷幄举止产生的现款流量净额/利息支拨      净额利息保障倍数 注：1、“利息支拨、手续费及佣金支拨、退保金、赔付支拨净额、索求保障公约准备金净额、保单红利支拨、分保用度”为金融及波及金融业 务的联系企业专用；2、凭据《对于翻新印发 2018 年度一般企业财务报表状貌的告知》                                          （财会[2018]15 号）                                                       ，对于未扩充新金融准则的企业，长 期投资狡计公式为：“永远投资=可供出售金融金钱+合手有至到期投资+永远股权投资”；3、凭据《公开刊行证券的公司信息表示证据性公告第 质颠倒和偶发性，影响报表使用东说念主对公司运筹帷幄事迹和盈利武艺作念出平素判断的各项往来和事项产生的损益。                       浙江银轮机械股份有限公司 附四：信用品级的象征及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）品级象征                在无外部颠倒支合手下，受评对象偿还债务的武艺极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极      aaa                低。      aa        在无外部颠倒支合手下，受评对象偿还债务的武艺很强，受不利经济环境的影响很小，背约风险很低。       a        在无外部颠倒支合手下，受评对象偿还债务的武艺较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。      bbb       在无外部颠倒支合手下，受评对象偿还债务的武艺一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。      bb        在无外部颠倒支合手下，受评对象偿还债务的武艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。       b        在无外部颠倒支合手下，受评对象偿还债务的武艺较地面依赖于轻松的经济环境，背约风险很高。      ccc       在无外部颠倒支合手下，受评对象偿还债务的武艺尽头依赖于轻松的经济环境，背约风险极高。      cc        在无外部颠倒支合手下，受评对象基本不可偿还债务，背约很可能会发生。       c        在无外部颠倒支合手下，受评对象不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以下品级外，每一个信用品级可用“+”、“-”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。    主体品级象征                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的武艺极强，基本不受不利经济环境的影响，背约风险极低。           AA        受评对象偿还债务的武艺很强，受不利经济环境的影响较小，背约风险很低。           A         受评对象偿还债务的武艺较强，较易受不利经济环境的影响，背约风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的武艺一般，受不利经济环境影响较大，背约风险一般。           BB        受评对象偿还债务的武艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背约风险。            B        受评对象偿还债务的武艺较地面依赖于轻松的经济环境，背约风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的武艺尽头依赖于轻松的经济环境，背约风险极高。           CC        受评对象基本不可偿还债务，背约很可能会发生。           C         受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。  中永远债项品级象征                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于轻松的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性尽头依赖于轻松的经济环境，信用风险极高。           CC     基本不可保证偿还债券。           C      不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以下品级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”象征进行微调，默示略高或略低于本品级。   短期债项品级象征                                 含义       A-1        为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息武艺较强，安全性较高。       A-3        还本付息武艺一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息武艺较低，有很高的背约风险。           C      还本付息武艺极低，背约风险极高。           D      不可按期还本付息。 注：每一个信用品级均不进行微调。                             浙江银轮机械股份有限公司 寂静·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn